原本(běn)被视为极(jí)其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披(pī)露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情后首个春(chūn)节动销战后，今年一季度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的(de)业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)集(jí)中度提升，头(tóu)部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是(shì)优(yōu)势品牌(pái)正在持续(xù)拥抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量竞争格局(jú)下(xià)企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要(yào)动力。年报显示(shì)，头部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良(liáng)性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放(fàng)开(kāi)后消费场景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过(guò)去取得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展的(de)企业，基(jī)本形成了中高端驱动增长的发展模式(shì)，这在年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端(duān)一如既往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为持续保持(chí)结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体Abd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别PP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势(shì)，进一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润(rùn)累计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各自(zì)省内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有较(jiào)大(dà)市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完(wán)成(chéng)产品(pǐnbd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别)升(shēng)级和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市(shì)场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公(gōng)司主动(dòng)进行了策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了(le)白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业(yè)库存同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库(kù)存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的(de)情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业(yè)资(zī)深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现(xiàn)整个市场(chǎng)除(chú)了茅(máo)台(tái)供不应(yīng)求以外，其他(tā)产品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除(chú)茅台以外(wài)社(shè)会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到(dào)很大的缓解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平台回答投资(zī)者关于库存(cún)的问题时就(jiù)谈(tán)到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个(gè)月(yuè)，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的(de)变(biàn)化(huà)，即使是(shì)疫(yì)情(qíng)后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白(bái)酒去(qù)库存依然需(xū)要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行(xíng)业(yè)各环节都在努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库存消(xiāo)化能力(lì)强(qiáng)劲的(de)新渠道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在(zài)营销上(shàng)大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数(shù)字在(zài)逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化(huà)得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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