私(sī)募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日(十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将私募(mù)证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金交易(yì)策略逐步(bù)多(duō)元化(h十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思uà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重点(diǎn)问(wèn)题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证券投资(zī)基金(jīn)初始募集及(jí)存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及(jí)配套(tào)指引，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净(jìng)值变(biàn)化(huà)外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进行(xíng)投(tóu)资(zī)。单只私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协(xié)会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得(dé)将衍生(shēng)品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得(dé)为(wèi)不(bù)适格(gé)投资者提供通道服务，提出(chū)集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范(fàn)利益(yì)输送。对(duì)量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品命名(míng)等(děng)方面提出规(guī)范要求(qiú)。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生品、境外(wài)资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求规模(mó)以上私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)定期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等(děng)。具(jù)体来看(kàn)，同(tóng)一(yī)实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最近一年度(dù)末(mò)合计基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损(sǔn)线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三(sān)方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报(bào)记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融(róng)机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的整体运营和(hé)服务水平(píng)上(shàng)，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募集(jí)的投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续(xù)期(qī)限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量(liàng)永续(xù)基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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