四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年(nián)的(de)数据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制(zhì)建立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼g>

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的(de)走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存(cún)款的(de)基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会(huì)有一定的(de)利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。