财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是值得投(tóu)资者(zhě)期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外(wài)资两大(dà)阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业2l是多少斤 2l是多少kg利(lì)润增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng2l是多少斤 2l是多少kg)档(dàng)高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及(jí)空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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