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　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态(tài)提(tí)升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰(s2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才huāi)退交易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价(jià)格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维持(chí)较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能(néng)的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基(jī)本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才API商(shāng)业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化(huà)高(gāo)级(jí)分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升(shēng)，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利(lì)润(rùn)反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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